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    下鄉政策推進 零售家電業績增長可期

      大消費行業在一季度依然保持了良好的增長態勢。零售行業今年一季度繼續保持強勁的盈利增長,一季度末申萬零售貿易板塊整體凈利潤為50.4億元,環比增長 29.2%,同比增長55%,大大超過近十年來25%的平均增幅,家電行業一季度實現凈利潤25.3億元,環比下降10%,同比大漲95.3%。從每股收益來看,一季度末,零售板塊整體為0.1328元/股,環比增長了27%,家電板塊整體為0.124元/股,環比下降了11.4%。我們認為,拉動零售業強勁增長的主要動力在于居民消費能力的繼續鞏固和提升,去年以來擴內需的政策進一步加強,居民的可支配收入繼續增長,加上一季度的季節因素和目前溫和的通脹水平,共同拉動了零售百貨行業的業績增長。

      而家電業環比稍有回落,主要是銷售毛利率的明顯回落,截至一季度末,家電板塊銷售毛利率為18.69%,環比下降了1.88個百分點。我們認為,原材料價格的上漲已對家電制造的成本形成了一定的影響,不過隨著家電下鄉的推進,未來家電業仍有較強的發展后勁。

      在大盤持續震蕩的格局中,弱周期的消費行業無疑起到穩定市場重心的作用。從估值的角度來看,目前零售板塊整體PE為27倍,家電行業為23倍,剔除銀行外,滬深300總體市盈率為20倍,目前零售和家電的市盈率都處于歷史中樞,但一些子行業和個股的估值仍然具有優勢。截至一季度家電、零售的PEG為 1.15和1.08,據此我們看好家電龍頭公司和區域百貨公司的業績超預期增長。

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